【沥青周报】沥青期价重挫后修复反弹，基本面不敌成本因素拖累

　　本周观点   

　　1）行情回顾：

　　本周沥青期货价格受成本坍塌跌落，但在连跌3日后修复反弹。供需来看，旺季期改善市场供需结构，基本面仍有好转预期。下游需求销量回升叠加炼厂低位供应，现货价格相对坚挺。在油价重心下移预期下，沥青仍具备抗跌属性，究其仍在于供应端尽力维持相对的产销弱平衡。短期来看，油价偏弱运行仍对沥青价格构成下行风险，但考虑基本面带来的缓跌性，尚未跌破3000元/吨，其仍有震荡向上修复预期，但大方向上以区间震荡为主。

　　2）基本面数据：

　　本周沥青期价跟随成本跌落，但连跌3日后修复反弹。截止9月13日，沥青主力合约收于3110元/吨，环比9月6日3245元/吨下跌135元/吨，跌幅5%。

　　本周现货价格稳定回落。截止9月13日，山东重交沥青现货价为3525元/吨，环比9月6日3535元/回落10元/吨，跌幅0.3%。

　　本周基差震荡走强。截止9月13日，山东期现基差录得415元/吨，环比9月6日290元/吨上涨。

　　本周沥青供应有所回落。9月13日当周，中国沥青产量为42.5万吨，环比9月6日当周44.5万吨下跌4%。

　　本周销量需求下滑。9月13日当周，24家样本企业销量为25.6万吨，环比9月6日当周26.54万吨回落4%。

　　本周库存压力缓解显现，去库程度已接近去年同期。9月13日当周，国内27家样本企业沥青厂内库存为67.2万吨，环比上周70万吨回落4%。

　　本周利润亏损继续收窄。9月13日当周，经钢联测算的山东沥青生产毛利为-363元/吨，环比9月6日当周-606元/吨亏损减少，主要由于原油价格大幅回落带动利润被动修复。9月13日，BU-Brent裂解差为-11.8美元/桶，环比9月6日-9.1美元/桶回落。

　　3）观点：单边：沥青持震荡看待。炼厂自身主动修复利润的力量不强，叠加油价震荡偏弱，沥青价格凭借需求预期改善而带来的上行空间仍相对有限。而市场接货情绪相对谨慎，炼厂调整缩减排产计划，尽力以低开工支撑沥青价格下方。品种套利：可逢低多BU-Brent价差。油价重心下移预期，尽管成本端支撑沥青也转弱，但旺季供需结构支改善下，跌幅较油价或相对抗跌。

　　一、期货市场   

　　本周沥青期货价格受成本坍塌跌落，但在连跌3日后修复反弹。供需来看，旺季期改善市场供需结构，基本面仍有好转预期。下游需求销量回升叠加炼厂低位供应，现货价格相对坚挺。在油价重心下移预期下，沥青仍具备抗跌属性，究其仍在于供应端尽力维持相对的产销弱平衡。短期来看，油价偏弱运行仍对沥青价格构成下行风险，但考虑基本面带来的缓跌性，尚未跌破3000元/吨，其仍有震荡向上修复预期，但大方向上以区间震荡为主。

　　截止9月13日，沥青主力合约收于3110元/吨，环比9月6日3245元/吨下跌135元/吨，跌幅5%；单边成交量190675手，环比减少24137手；持仓量204375手，环比减少14375手。价差结构上，BU连一与连三合约价差为169元/吨，环比9月6日199元/吨回落。远月受原油预期重心下移跌幅加深，近月现货价坚挺跌幅小于远月，近远月差走强至高位。

　　二、现货市场

　　本周现货价格稳定回落。截止9月13日，山东重交沥青现货价为3525元/吨，环比9月6日3535元/回落10元/吨，跌幅0.3%。其中东北市场跌30元/吨至3775元/吨，西南市场跌40元/吨至3800元/吨，其余市场保持不变。华东-山东价差为245元/吨，环比上周235元/吨上涨。

　　需求端，旺季期现货市场销货逐渐改善，但资金不到位下，整体需求存压。供给端，炼厂低利润下维持偏低开工率，低利润和高库存下提升能力有限。总之，下游项目开工不及预期，资金回笼速度滞后，终端需求复相对缓慢，现货价格以稳为主，涨跌幅相对有限。

　　三、期现基差   

　　本周基差震荡走高。截止9月13日，山东期现基差录得415元/吨，环比9月6日290元/吨上涨；华东期现基差录得660元/吨，环比9月6日525元/吨上涨。现货端相对稳定，基差波动跟随沥青期货端。9月13日，稀释沥青到岸升贴水为-14.4美元/桶，环比9月6日-14.8美元/桶基本持平。

　　四、产业链追踪  

　　4.1 供应端

　　本周沥青供应有所回落。9月13日当周，中国沥青产量为42.5万吨，环比9月6日当周44.5万吨下跌4%。其中华东产量为8.4万吨，环比9月6日当周7.93万吨上涨6%。山东沥青产量为13.96万吨，环比9月6日当周15.22万吨下跌8%；重交沥青产能利用率为24.7%，环比9月6日当周28.3%回落。本周国内炼厂沥青检修减损量为112.5万吨，环比上周104万吨上涨8%。

　　整体需求相对疲软和利润不佳下，炼厂大幅提升开工积极性偏弱，部分炼厂选择停产或者减产，从而减供以支撑沥青价格底部。

　　4.2 需求端

　　本周销量需求回落。9月13日当周，24家样本企业销量为25.6万吨，环比9月6日当周26.54万吨回落4%。其中华北企业销量为7.8万吨，环比上周8.7万吨小幅回落；华东企业销量4.5万吨，环比上周3.9万吨回落。华南地区销量1.21万吨，环比上周1.25万吨基本持平。山东沥青销量为7.5万吨，环比上周8.1万吨上升。9月4日当周中国石油沥青装置开工率为25.5%，环比8月28日当周28.6%回落。其中9月13日当周，防水卷材开工率录得34%，环比上周35%略微回落；道路改性沥青开工率录得30.73%，环比上周30.18%上升。

　　往后看，“金九银十”值沥青施工旺季期，沥青需求有望逐渐恢复。但在总量上仍旧偏弱，终端需求受项目资金缺乏、项目规划不断延迟等结构性影响仍在，市场对旺季持谨慎看待。

　　4.3 库存端

　　本周库存压力缓解显现，去库程度已接近去年同期。现货端，9月13日当周，国内27家样本企业沥青厂内库存为67.2万吨，环比上周70万吨回落4%；33家样本企业社会库存量为50.7万吨，环比上周54.7万吨回落7%。期货端，9月13日石油沥青期货库存为56880吨，厂内库存为137770吨，总期货库存为194650吨，环比上周199650吨回落3%。

　　销量边际转好且供应偏低下，厂内和社会库存去库程度与去年同期相差不大。前期市场谨慎接货，缓慢消化库存有所体现，库存压力逐渐在缓解。

　　4.4  利润端

　　本周利润亏损继续收窄。9月13日当周，经钢联测算的山东沥青生产毛利为-363元/吨，环比9月6日当周-606元/吨亏损减少，主要由于原油价格大幅回落带动利润被动修复。9月13日，BU-Brent裂解差为-11.8美元/桶，环比9月6日-9.1美元/桶回落。BU-SC裂解差为-651元/吨，环比9月6日-582元/吨回落。BU-FU裂解差为306元/吨，环比9月6日480元/吨回落。BU-LU裂解差为-815元/吨，环比9月6日-800元/吨回落。

　　总的来看，单边：沥青持震荡看待。炼厂自身主动修复利润的力量不强，叠加油价震荡偏弱，沥青价格凭借需求预期改善而带来的上行空间仍相对有限。而市场接货情绪相对谨慎，炼厂调整缩减排产计划，尽力以低开工支撑沥青价格下方。品种套利：可逢低多BU-Brent价差。油价重心下移预期，尽管成本端支撑沥青也转弱，但旺季预期下供需结构改善，跌幅较油价或相对抗跌，可以选择逢低多BU-Brent价差。

　　内容由海通期货能源研发中心原创